進入用煤淡季，民用電負(fù)荷下降，電廠日耗回落;但大秦線檢修、環(huán)渤海港口庫存回落，優(yōu)質(zhì)市場煤逐漸趨緊。此外，進口煤收緊，沖淡港口高庫存影響，疊加化工行業(yè)需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，部分電廠將部分進口資源轉(zhuǎn)至國內(nèi)，短期支撐煤價易漲難跌。但傳統(tǒng)淡季、風(fēng)光水電發(fā)力，下游采購有限的影響下，港口庫存去化緩慢，預(yù)計下周，港口煤價呈緩慢上漲走勢。

電煤消費方面，無論內(nèi)陸還是沿海地區(qū)，電廠日耗均明顯高于去年同期。主要原因是今年春季，水電、光電出力不足，尤其三峽水庫出庫量同比降幅較大;疊加我國南方區(qū)域因風(fēng)光電出力不足，企業(yè)“搶出口期”等原因，耗電量出現(xiàn)逆季節(jié)性走高，沿海八省電廠日耗一度拉高至209萬噸。但進入四月份，形勢風(fēng)云突變，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，電煤淡季特征明顯，民用電負(fù)荷加速回落;疊加火電廠機組檢修，促使沿海八省電廠日耗降至172萬噸，對沖了非電需求增量，沿海地區(qū)煤炭需求變化不大，且到港拉煤船數(shù)量保持中位水平。雖然電廠庫存有所下降，但社會整體庫存依然處于同期高位。在企業(yè)全面復(fù)工，出口偏強，新動能行業(yè)保持較快發(fā)展勢頭，以及穩(wěn)增長政策發(fā)力、基建投資大幅加快等因素共同作用下，制造業(yè)PMI大幅升至擴張區(qū)間，宏觀經(jīng)濟景氣度全面回升。

本周，主產(chǎn)區(qū)煤價穩(wěn)中小幅上漲，冶金、化工等采購需求良好，疊加部分煤場及站臺貿(mào)易商采購需求增多，部分在產(chǎn)煤礦拉煤車增多，庫存減少，價格穩(wěn)中小幅上漲。當(dāng)前正值電煤消費淡季，抑制了市場交投活躍度，但國際能源形勢持續(xù)對市場預(yù)期形成積極影響;疊加大秦線檢修以來，環(huán)渤海港口庫存有所去化，導(dǎo)致市場挺價心態(tài)略有升溫，部分報盤價格試探性上漲。在四月份電廠機組檢修、耗煤量下降的同時，非電行業(yè)發(fā)展并不悲觀，化工行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，部分行業(yè)提前備料，冶金、建材等行業(yè)對動力煤采購需求增加。進口方面，霍爾木茲海峽剛剛恢復(fù)就再次被封閉，貨物運輸受阻，國際油價明顯反彈，WTI原油一度漲超3%。此外，印尼擬加征出口稅，進口煤成本抬升;但國內(nèi)各環(huán)節(jié)處于去庫階段，進口減量暫未形成強支撐。本周，環(huán)渤海港口庫存緩慢去庫，而終端需求有所恢復(fù)，下游終端詢貨增多，環(huán)渤海港口下錨船增多，港口市場煤價格穩(wěn)中小漲。

淡季背景下，終端大規(guī)模采購的可能性依舊較低，但大秦線春檢已經(jīng)啟動，港口庫存去化節(jié)奏加快;疊加印尼煤炭供應(yīng)仍存不確定性、相關(guān)限制因素未消，且國際形勢復(fù)雜多變，進口煤對國內(nèi)市場的補充力度有限，后續(xù)部分存煤偏少的終端仍存在階段性需求增加的可能。市場下方存在多重“剛性支撐”，支撐了港口煤價。首先，市場支撐點除了非電增加需求以外，其余來自“進口替代作用”的深化。美伊雙方有暫時停火意向，但中東地緣沖突不容樂觀，導(dǎo)致進口煤到岸成本與內(nèi)貿(mào)煤形成深度倒掛。數(shù)據(jù)顯示，沿海電廠進口煤的最低拿貨價已無價格優(yōu)勢，這迫使沿海終端采購需求部分轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)市場，為內(nèi)貿(mào)煤價構(gòu)筑了堅實的成本底部。其次，非電行業(yè)需求的韌性，提供了穩(wěn)定托底。“銀四”傳統(tǒng)旺季下，化工、建材等非電行業(yè)維持剛需采購，對中低卡煤種需求形成支撐。再次，大秦線為期一個月的檢修是確定性的供應(yīng)趨向收縮，環(huán)渤海港口庫存將由此轉(zhuǎn)入去化通道，這為貿(mào)易商提供了強烈的挺價預(yù)期和信心。

盡管四月份是電煤傳統(tǒng)淡季，國內(nèi)氣溫回升，民用電負(fù)荷保持低位，部分電廠機組檢修，電煤需求將維持平穩(wěn)偏低水平。但隨著部分前期未補庫的電廠想借助用煤淡季之際增加采購，電廠補庫需求有望出現(xiàn)階段性釋放。非電方面，“金三銀四”旺季延續(xù)，化工、建材等行業(yè)開工率將維持高位，尤其化工用煤需求，受國際油價高位支撐，替代效應(yīng)凸顯，對煤價接受度較好，部分彌補電煤需求的不足，支撐市場需求保持韌性。隨著大秦線進入檢修階段，環(huán)渤海港口庫存下滑加快;疊加外部環(huán)境不確定性增強，一些電廠“油改煤”、“氣改煤”，進口煤采購成本偏高且供應(yīng)仍受制約等因素，環(huán)渤海港口下錨船增多，煤價仍有支撐。

國內(nèi)動力煤市場仍處于傳統(tǒng)淡季大背景下，需求整體改善力度有限，對現(xiàn)貨市場的拉動作用較弱。但大秦線春檢的深入，環(huán)渤海港口加快去庫，疊加進口煤價格高位等因素，也支撐煤價出現(xiàn)持續(xù)上漲行情。本周，國內(nèi)動力煤市場仍處于傳統(tǒng)淡季大背景下，需求整體改善力度有限，對現(xiàn)貨市場的拉動作用較弱，煤價相對平穩(wěn)。但大秦線春檢帶動港口去庫，進口煤價格高位等因素，也在很大程度上支撐了煤價。下周，隨著環(huán)渤海港口去庫的加快，疊加原油價格依然存在再次上漲可能，港口市場煤價格將進入上漲通道。