事件描述

晶科能源發(fā)布2025 年年報及2026 年一季報，2025 年公司實現(xiàn)收入654.92 億元，同比下降29%;歸母凈利-68.82 億元;其中，2025Q4 實現(xiàn)收入175.06 億元，同比下降15%，環(huán)比增長8%;歸母凈利-29.61 億元。2026Q1 實現(xiàn)收入122.48 億元，同比下降12%，環(huán)比下降30%;歸母凈利-13.5 億元，同比持平左右，環(huán)比減虧。

事件評論

2025 年，盡管光伏行業(yè)供需錯配問題延續(xù)，公司通過優(yōu)化光伏產(chǎn)品矩陣、深耕終端市場、戰(zhàn)略布局儲能業(yè)務(wù)三大舉措，在行業(yè)轉(zhuǎn)型浪潮中持續(xù)鞏固領(lǐng)先地位。晶科組件出貨量為86.8GW，出貨第7 次行業(yè)第一;采用多元方式保障對美國出貨;全年儲能系統(tǒng)出貨量較上年實現(xiàn)跨越式增長，業(yè)務(wù)規(guī)模與市場份額顯著提升;綜合來看，盡管公司盈利處于虧損狀態(tài)，但經(jīng)營性現(xiàn)金流為20 億。

2026Q1，公司受行業(yè)淡季以及中東戰(zhàn)爭影響，光伏組件出貨量有所降低，在13.7GW;受組件價格環(huán)比改善、高功率產(chǎn)品出貨提升、海外市場高占比影響，公司毛利率環(huán)比提升8.2pct 至6.15%。此外，一季度儲能系統(tǒng)產(chǎn)品交付1.42GWh，仍略有虧損。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2026Q1 晶科計提資產(chǎn)減值損失2.98 億元，主要為存貨跌價;信用減值損失2.22 億元;公允價值變動虧損1.58 億元，投資凈收益虧損2.31 億元，主要為原材料相關(guān)期貨虧損;政府補助3.9 億。

展望后續(xù)，晶科能源Q2 規(guī)劃出貨14-16GW，高功率產(chǎn)品占比有望進一步提升。高功率產(chǎn)品溢價維持，單面導(dǎo)入高銅漿料后成本可進一步節(jié)約，高功率產(chǎn)品有望保障公司盈利更優(yōu)。此外，公司通過多元方式，保障對美出貨。公司光儲一體化企業(yè)布局初現(xiàn)。

風(fēng)險提示

1、產(chǎn)業(yè)鏈價格修復(fù)不及預(yù)期;

2、光伏裝機不及預(yù)期。